文/孙文佳 刘凯雷，中国石油经济技术研究院，中国石油报

今年第三季度，北半球驾驶旺季支撑国际油价一度涨至87.43美元/桶，随后石油需求季节性回落，全球宏观经济形势转弱，国际油价震荡下行。7月，旺季需求逐步兑现，受到中东地区地缘政治局势变化的影响，布伦特原油期货均价升至83.88美元/桶。8月，季节性需求峰值已过，美国就业数据走弱，市场对经济衰退的担忧增强，地缘担忧情绪放缓，布伦特原油期货均价降至78.88美元/桶。9月，全球宏观经济形势持续转弱，临近OPEC+退出减产，利比亚供应干扰有望结束，美联储降息仅带来短线利好，国际油价震荡下行。今年第三季度，布伦特原油期货均价为78.82美元/桶，环比四字词语利博下降6.21美元/桶（降幅达7.30%），同比下降7.1美元/桶（降幅达8.26%）。

多因素影响第三季度国际油价

因素一：全球石油需求增长整体放缓。

国际能源署月报指出，全球石油需求增长正急剧放缓。OPEC在今年8月的月报中首次下调今年全球石油需求增长预期。预计今年第三季度全球石油需求为1.036亿桶/日，同比仅提高75万桶/日，增幅较2023年大幅放缓。究其原因，主要包括以下几方面。

一是新能源和LNG的替代效应导致中国的石油需求增速放缓。中国新能源汽车加速发展，7月新能源乘用车渗透率突破50%，汽车保有量结构将加速调整，新能源汽车占比加速提升。天然气价格走低以来，LNG重卡快速发展，1—7月中国四字词语利博LNG重卡行驶里程同比增长52.1%，占所有重卡行驶里程的比例增至19%，同比增长6个百分点。随着新能源汽车和LNG替代效应累加，中国成品油消费开启负增长态势。预计今年中国石油需求增幅为15万桶/日。

二是美国驾驶旺季需求如期兑现。7月，美国的石油需求较2023年同期提高25万桶/日，达到2050万桶/日；炼厂原油加工量持续大幅高于近5年均值；原油库存连续大幅下降。预计第三季度美国石油需求环比增长40万桶/日，至2070万桶/日。

三是新兴经济体石油需求保持稳定增长。今年第二季度，印度GDP同比增长6.7%，高经济增速将带动全年石油需求同比增长20万桶/日，至562万桶/日，取代中国成为全球石油需四字词语利博求增长的最大贡献国。

因素二：全球石油供应持续增长，OPEC+减产不及预期。

全球石油供应量环比上升。美国、加拿大、巴西、圭亚那等非OPEC+产油国增产，OPEC+减产不及预期，预计第三季度全球石油供应环比提高100万桶/日。

OPEC+减产不及预期。7月，OPEC+原油产量环比增长25万桶/日至4170万桶/日（受配额限制的18个国家的原油产量比7月的3376万桶/日的目标产量高出93万桶/日）。伊拉克、阿联酋、俄罗斯分别超产43万桶/日、39万桶/日和25万桶/日。

非OPEC+增产带动世界石油供应保持增长。一是美国仍是重要的供应增长源，飓风影响超预期。美国能源信息署预计，今年美国原油产量将增加3四字词语利博2万桶/日，达到1325万桶/日；2025年将继续增长42万桶/日，达到1367万桶/日。美国海上能源监管机构表示，9月，受飓风“弗朗辛”影响，美国墨西哥湾联邦水域近五分之一的原油和28%的天然气处于停产状态，且飓风席卷墨西哥湾后油气产量回升速度低于预期。二是南美地区产量保持增长。根据官方数据，巴西8月产量上升8万桶/日，至340万桶/日。由于浮式生产储卸油船产能上升，圭亚那8月产量上升17万桶/日。

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因素三：中东地缘政治局势紧张，支撑国际油价。

第三季度，中东地区紧张局势仍未降温，地缘风险溢价仍对国际油价起到支撑四字词语利博作用。本轮中东地区地缘政治冲突已持续一年，呈现长期化发展趋势。

预计第四季度国际油价下跌压力明显加大

今年第四季度，石油需求进入季节性淡季，OPEC+延迟退出减产计划将延缓世界石油供应增长。

从需求侧看，第四季度进入石油需求季节性淡季。首先，替代能源持续冲击中国的石油需求。汽油被替代效应仍存，且累积效应显著。柴油消费将受特别国债等宏观政策支撑而有所好转，但仍保持同比回落。商旅出行仍有增长空间，煤油消费将保持增长。其次，石油需求季节性转弱叠加制造业表现不佳导致美国石油需求下降趋势明显。进入9月，美国周度石油需求均值环比回落90万桶/日，至1960万桶/日，下降趋势明显。8月，标普全球美国制造业PMI录四字词语利博得47.9，为8个月来的最低水平，制造业萎缩加速，拖累石油需求，预计第四季度美国石油需求环比减少30万桶/日，至2040万桶/日。

从供应侧看，由于需求低迷，OPEC+已决定推迟原定于10月开始的退出减产计划，目前宣称第一批新增供应（18万桶/日）将从12月实施。第四季度处于需求淡季，且目前油价仅略高于OPEC+关键点位70美元/桶，12月退出减产计划仍面临不确定性。预计在美国、加拿大、巴西等非OPEC+产油国的带动下，第四季度全球石油供应仍环比提升60万桶/日。

第四季度石油市场供需呈现宽松态势。第四季度，世界石油需求环比回落但供应保持增长，预计全球市场供应大于需求30万桶/日。截至9月30日，四字词语利博全球陆上原油库存为33.35亿桶，仍保持历史相当低位，对国际油价形成一定支撑。

美联储降息对国际油价提振作用有限。9月议息会议结束后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%—5.00%。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，标志着货币政策由紧缩周期转向宽松周期。预计美联储降息仅会对原油市场带来短线的情绪利好，并不会对原油市场带来强利好支撑，原油基本面弱化的大趋势目前没有改变。货币政策转向完成后，市场将会更关注降息实际取得的效果而非降息本身，降息对全球宏观经济形势和大宗商品市场的实际影响预计在年内不会明显体现，大概率在2025年甚至更长时间才会逐步显现，且降息周期内美国四字词语利博一般都面临一定经济下行压力，并产生较大的负外部性，预计降息对国际油价的提振作用较为有限。

预计地缘政治将重新成为影响油价走势的关键因素。进入10月，中东地区地缘政治冲突升级，国际油价一度快速突破80美元/桶的水平。目前看，中东地区冲突快速走向全面失控的可能性不大，主要因各方仍不想爆发全面冲突。

综合判断，石油需求季节性回落，OPEC+逐步退出自愿减产的可能性仍然存在，非OPEC+产量保持增长，市场供需逐步转向宽松。美联储如期开启降息进程将带来短线情绪利好，但对经济和需求的实际影响预计在年内不会明显体现。基准情景预计，第四季度国际油价下跌压力加大。